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翻译:市场流动性与资金流动性.pdf

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市场流动性与资产流动性
Markus K.Brunnermeier (普林斯顿中学)Lasse Heje Pedersen (纽约中学)
本文规定了任何人可以将资产的市场流动性(即资产可以不费力地停止市)与市者的
接触资金流动性的以图案装饰(市者轻易得到资金)。市者为市场规定流动性,
他们所能做的是静止资产的有用性。。倒地,商业的的钱 (这是他们的资金。
本和保释需要量)又静止资产市场的流动性。人们的后果显示,在若干的碰撞,保释
是不稳的的而市场流动性和资产流动性是彼此增进的,到这地步落得流动螺旋结构。以图案装饰阐明第一流的
验行为所记载的市场流动性(1)它会想不到的干旱;(2 在形形色色的的股票买卖具有集体性;(3 )与
动摇互插;(4 纽带花费转变的最近的;(5 与市场挂钩。很以图案装饰规定了任何人新的以图案装饰。
实验预测后果,包含以为投机者的资金是市场流动性和风险溢价的驱动器者。
市需要量资金。当市者是市者、对冲基金或花费银
交易纽带时,他可以借纽带作为担保。,但他可以借的钱
挑剔财产纽带的价钱。纽带价钱与确保价钱私下的抵消力是C。
(保释)或估值折头(发式),资金的这一份必需由市者本身的资金规定。。
确认的,生育 生育 以保释的外形目前的资金需要量,它不发表收集
的资金。依据,市者持稍微花费总额(所在地)
不能超过他拥稍微资金。
人们的以图案装饰阐明了商业的的钱和市场的流动性以一种深化的方法彼此影
响着。当流动性烦乱时,市员不肯必须资产,明显地对那个高
必须保释需要量的资金强烈的纽带。。这缩小了市场流动性,落得更强
动摇性。此外,在若干的碰撞,即将到来的市场的低流动性增进了为市规定资产
的风险,因而增进保释。人们以资产和市场流动性的接触为根底对市场流动
性的次要经历特点规定了任何人一致的解说。人们的以图案装饰明显地阐明了市场流动性(1)
它会想不到的干旱;(2 在形形色色的的股票买卖具有集体性;(3 动摇性 (动摇性 )有
关;(4 碰撞在纽带花费转变中停止 (航空 to quality )景象;(5 与市场联动
的。该以图案装饰还目前的了大约新的尾声,可以考查。,将保释和商业的的钱与市
场流动接触肩并肩的:人们预测(1)投机者的(市场估计本钱)资金和动摇性。
(比如,应用VIX) 倡导者停止估量)是碰撞市场流动性和风险溢价的宏观参数(state
variables );(2 )资金的筹集会缩小市场流动性,明显地是当资金数额先前在
低位时,资金的筹集将明显缩小高市值纽带的流动性。;
(3 纽带的根本估计本钱(根本) value 难以确定,流动性缺少
保释将被增进;(4 投机者收益分派偏态为负 (正数) skewed (就是,
他们缺少转变纽带市的根本原则。。
人们的以图案装饰在格罗斯曼想到 and Miller(1988) 以图案装饰做成某事以图案装饰确认度,还筹集
大约特点,投机者表面的是RE中所议论的资金约束。。在人们
以图案装饰中,形形色色的客户(客户) 撤销需要量的碰撞,但他们是继承人
进入到市场中来的。这落得市场上的暂时定货单结平(定货单) balance )。
投机者需要量关系固定的情侣价钱动摇,到这地步规定流动性。。投机者是资金家的担保相信。
(资金家) 拿钱市。马上这些资金家们把持言归正传来把持他。
他们有风险估计本钱(瓦尔河) )。因资金家可以天天重行设定保释需要量。,投
鉴于资产言归正传率较高或资产流失的风险,机具表面风险。。我
导出了该以图案装饰的竞赛抵消方程及其尾声。。人们将
市场流动性下定义为市价钱(transaction price 根本估计本钱与根本估计本钱的分别,将资产流动性
作为投机者的资金稀缺性(稀缺性) of capital (或迹象本钱(迹象) 本钱) )。
率先,人们辨析了确定花费者CA的保释的道具。。人们举例阐明流动性。
在缺少的碰撞,在停下保释需要量时,资金家们无法确定价钱。
(根本的 news 或流动性使充电(流动性) 使充电)发生因果关系,天天间的动摇性
杂耍时,保释将被增进。流动使充电

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